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芯片领域世界第五, 打入苹果供应链, 中国芯就指望它了

  • 日期:2019-12-09 22:40:38
  • 来源:互联网
  • 编辑:小优
  • 阅读人数:432

无线耳机一领涨,不知道又有多少人盯着宇宙龙头漫步者又爱又恨,可能很多人既不敢追又不甘心,其实在芯片领域,有个不断创新高的标的,竟然也是无线耳机概念股,更重要的是这是俩概念还都是真的,既是做国产芯片的,又是苹果无线耳机的供应商。这就是兆易创新。

到底这家公司怎么涨起来的?还能不能持续?我们一起来看一下。

周期爆发,春天来了!

兆易创新主营存储器芯片的设计业务,在中国大陆地区是NOR Flash领域龙头。

这里给大家科普一下:NOR Flash即代码型闪存芯片,主要用来存储代码及部分数据,另一种存储芯片叫NAND Flash,即数据型闪存芯片,主要用来存储大容量数据。

兆易创新的NOR Flash芯片全球额排名第五,市占率10.5%,是优势最大的一个业务,NAND Flash的收入占比很小,所以本篇专题我们重点说说NOR Flash的情况。

NOR Flash行业目前分成了三层:美国两家龙头主打大容量高端产品,工艺水平在46nm,主攻工业控制和汽车领域;中国台湾地区两家厂商主打小容量中低端产品,工艺56/46nm,主攻通讯、消费等;大陆地区以兆易创新为首主打更低端的小容量产品,工艺65nm,主攻安防、路由器、机顶盒、消费电子等。前五家市占率高达91.2%。

芯片领域世界第五, 打入苹果供应链, 中国芯就指望它了(图1)

由于这玩意比较低端,原先主要用在功能机上,后来兴起的智能手机采用NAND Flash,导致行业周期下行,2005-2015年,NOR Flash市场规模一路下滑,需求大幅减少。2018年,兆易创新的存储芯片数量增长13.73%,收入只增长7.16%,净利润更是大幅下滑,就是因为NOR Flash降价拖累。相比之下,主攻工业控制和汽车领域的两家美国龙头营收和市场份额反倒逆势增长。

芯片领域世界第五, 打入苹果供应链, 中国芯就指望它了(图2)

芯片领域世界第五, 打入苹果供应链, 中国芯就指望它了(图3)

那么问题来了:为什么19年业绩增速突然反转了?答案是:无线耳机!

目前苹果的无线耳机系列—AirPods每只都要安装一枚兆易创新的NOR Flash,兆易创新已经是实锤的供应商。根据Counterpoint预计,无线耳机2019年出货1.2亿副,同比增长超160%,到2022年出货量达3亿副,将带动NOR Flash市场增长33亿元。

芯片领域世界第五, 打入苹果供应链, 中国芯就指望它了(图4)

这里顺道说一下,同样实锤的供应商—歌尔股份,虽然只是给苹果耳机提供小小的麦克风,已经连涨了半年多,足以见得市场的期望有多高。

此外,AMOLED屏幕在智能手机领域的渗透率大幅提升、TDDI(触控与显示器驱动集成)爆发、车载电子增长,这些领域都需要NOR Flash,预计将在未来三年带来近150亿元的需求。

什么?才100多亿?比千亿市场差远了。别忘了,这个行业前五市占率超过90%,并且2016年开始美国两大龙头相继退出中低端市场,集中力量搞物联网和汽车等高端领域。剩下两家台企和兆易创新正好瓜分多出来的市场,龙头退出也导致NOR Flash产能下降,价格上升。

所以,NOR Flash行业处于量价齐升的景气上行阶段,主攻消费电子的这三家迎来春天,不仅业绩爆发,市场份额也顺势提升了。

芯片领域世界第五, 打入苹果供应链, 中国芯就指望它了(图5)

如何穿越周期?

虽然下游需求有明显的周期性,但兆易创新的毛利率、净利率却持续提升,能抗周期的原因,我认为在于逆周期的布局。

芯片领域世界第五, 打入苹果供应链, 中国芯就指望它了(图6)

1内生增长:逆周期大研发,升级产品结构

在行业不景气、公司业绩下滑的阶段,兆易创新反倒逆周期加大研发投入,针对不同应用推出多条产品线。2018年研发投入2.30亿,同比增长37.7%;2019前三季研发费用1.03亿,同比增长72.99%,成果上,推出了业界最小封装的低功耗宽电压产品线;针对工控、汽车电子等高端领域推出了高容量产品,并且正在研发5G基站专用的大容量产品,预计四季度出样。

芯片领域世界第五, 打入苹果供应链, 中国芯就指望它了(图7)

所以即便行业整体不景气,通过导入新产品、增加高端产品比重,也照样能保持利润增长。

2外延扩张:分散下游领域,平滑周期影响

在外延扩张上,兆易创新仍是进行逆周期布局。

一是新建DRAM(可以理解为电脑手机里的内存条)产能。DRAM市场规模占存储芯片的一半以上,也具有明显的周期性,且占比最大的更新迭代很快。目前这个行业仍处在去库存阶段,产品价格持续下滑、行业规模萎缩、国外三巨头市场份额超过80%,在这个阶段布局DRAM可能是出于国产替代的考虑,效果如何还未知。

二是布局MCU(微控制器)这个行业很分散,国际巨头的市占率只有14%-20%,厂商通过规模化和价格战进行竞争,所以价格未来大概率还会下跌。兆易创新的MCU主要为32位级别,用于工业自动化、物联网等领域,偏中高端,这三年收入占比一直增加,拉高了总体毛利率,成长逻辑为集中度提升。

芯片领域世界第五, 打入苹果供应链, 中国芯就指望它了(图8)

三是收购思立微,导入指纹芯片。这个行业也比较分散,汇顶科技是国内第一,且正好和思立微都处于华为供应链中,直接竞争。现在屏下指纹识别处在加速渗透期,还能和平相处。兆易创新收购的目的在于整合供应商及客户,指望思立微爆发还不如去买汇顶科技。

这些逆周期布局其实有一个共同特点—把客户分散在不同领域,在军工专题军工风云(六)军工转型典范,中航光电的成长之路!里已经详细阐述过逻辑:如果能巧妙分散客户,即便是电子行业,也照样能穿越周期,走成长牛。

只不过兆易创新这种逆周期布局如何,目前还无法下定论,需要以后验证。

不知道大家还记不记得中国芯(三)背靠清华,强势整合,国产芯片股能否走成长牛?里提到的紫光国微,同样是做存储芯片设计、同样是外包生产,为啥上游代工成本上升时,紫光国微这块业务毛利率蹭蹭下滑,被迫剥离,兆易创新不受影响?

其实兆易创新的晶圆供应依赖于中芯国际、华力微电子,自中芯国际采购金额占比62%。但是通过提前签订协议,固定价格约定采购12亿元晶圆,且入股中芯国际,所以能稳定采购。小厂商却没有这种实力。

估值

鉴于目前的股价连创新高,这次就不说估值了,防止庄托嫌疑,能不能买诸君自决。

需要提醒的是,无线耳机作为消费电子领域的一个确定增长点,未来对NOR Flash的拉动可能是最大的,深耕消费电子领域的兆易创新这波上涨也是高弹性的表现,只要无线耳机带动的周期景气不凉,这种弹性就还会持续。

芯片领域世界第五, 打入苹果供应链, 中国芯就指望它了(图9)

不过从长远角度看,兆易创新仍远远落后于两家美国龙头,在高端汽车电子、工业控制、人工智能领域的布局也慢于台湾两家同行,在中国芯这条道路上,还需要“路漫漫其修远兮,吾将上下而求索”

本文相关词条概念解析:

芯片

指内含集成电路的硅片,体积很小,常常是计算机或其他电子设备的一部分。芯片(chip)或称微电路(microcircuit)、微芯片(microchip)、集成电路(英语:integratedcircuit,IC),在电子学中是一种把电路(主要包括半导体设备,也包括被动组件等)小型化的方式,并通常制造在半导体晶圆表面上。前述将电路制造在半导体芯片表面上的集成电路又称薄膜(thin-film)集成电路。另有一种厚膜(thick-film)混成集成电路(hybridintegratedcircuit)是由独立半导体设备和被动组件,集成到衬底或线路板所构成的小型化电路。

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