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论文|中国货币政策利率向银行体系传导效率研究:2008-2017

  • 日期:2019-06-14 20:17:40
  • 来源:互联网
  • 编辑:小狐
  • 阅读人数:115

随着利率市场化进程的不断推进以及商业银行利率定价机制的发展,中国货币政策的利率传导效率也不断提高。基于2008年1月-2017年6月的宏观时间序列数据和微观调研数据,本文检验了中国货币政策利率对银行贷款利率的传导效率。总体而言,基准利率是影响金融机构贷款加权平均利率的主要因素。分时间段看,贷款利率浮动限制放开之后,货币市场利率对金融机构贷款利率的传导效率显著提升;基准利率对金融机构贷款利率的影响略有下降,但仍然占主导。对商业银行贷款利率定价的微观机制进行探讨后,本文发现贷款利率定价机制是中国利率传导效率出现变化的主要原因。进一步的分析表明,资金和市场利率波动均是影响货币市场利率传导效率的重要因素。最后,本文就如何提高货币政策利率传导效率提出了政策建议。本文研究对完善价格型货币政策体系以及中国货币政策框架转型具有重要的实践意义。

背景

“十三五”期间,中国货币政策框架转型的重要目标是实现由数量型为主转向价格型为主。实现货币政策框架转型要求货币政策利率具有良好的传导效率,即货币政策利率能有效地传导到存贷款利率和金融资产利率等不同市场、不同资产的利率。

货币政策利率传导效率的问题还涉及到货币政策利率的选择。就中国而言,存贷款基准利率很大程度上承担了表达政策意图的作用,是长期以来我国货币政策利率体系中的关键政策利率。而且,存贷款基准利率对存贷款利率具有较高的传导效率。但是,存贷款基准利率并不符合价格型货币政策调控的要求。

从现实状况来看,中国商业银行贷款利率对货币市场利率的反应仍然不足。一是贷款利率与货币市场利率的关系较弱。二是贷款基础利率几乎没有波动。

论文|中国货币政策利率向银行体系传导效率研究:2008-2017(图1)

论文|中国货币政策利率向银行体系传导效率研究:2008-2017(图2)

格兰杰检验

论文|中国货币政策利率向银行体系传导效率研究:2008-2017(图3)

为了估计货币市场利率对贷款利率的传导效率,本文构建了如下回归模型:

论文|中国货币政策利率向银行体系传导效率研究:2008-2017(图4)

其中,i代表银行,t代表月份。 代表银行i在t时刻的平均贷款利率。 代表t时刻的货币市场利率,包括SHIBOR、Repo和DR等。

论文|中国货币政策利率向银行体系传导效率研究:2008-2017(图5)

论文|中国货币政策利率向银行体系传导效率研究:2008-2017(图6)

对宏观变量进行稳健性检验。金融机构贷款加权平均利率和贷款基准利率均未通过ADF检验。将贷款加权平均利率和贷款基准利率进行了一阶差分,差分后的序列均通过了平稳性检验。在格兰杰因果检验中,本文将使用差分后的序列。此外,隔夜和7天的各类货币市场利率均通过了平稳性检验。

论文|中国货币政策利率向银行体系传导效率研究:2008-2017(图7)

本文接着对货币市场利率、贷款基准利率和贷款加权平均利率进行了格兰杰因果检验(如表4所示)结果表明,导致银行贷款利率变动的原因主要是贷款基准利率而非货币市场利率。

论文|中国货币政策利率向银行体系传导效率研究:2008-2017(图8)

进一步地,本文以2013年7月贷款利率管制完全放开为分界线,将样本划分为“放开前”和“放开后”两部分,分别进行格兰杰因果检验。根据表5的实证结果,可以得到以下结论。第一,在贷款利率下限完全放开前的结果与全样本下的分析结果一致,仅有贷款基准利率是贷款利率的格兰杰原因,SHIBOR、Repo和DR均不是贷款利率的格兰杰原因。第二,在贷款利率管制“放开后”利率传导出现明显变化。具体而言,货币市场利率是贷款加权平均利率的格兰杰原因,表明货币市场利率对贷款利率的影响有所增强。

论文|中国货币政策利率向银行体系传导效率研究:2008-2017(图9)

本文使用华东三省分支银行的微观调研数据,进一步从微观层面估计货币市场利率对贷款利率的影响程度。表6回归结果与格兰杰因果检验的结论一致,贷款利率管制完全放开后,市场利率对银行贷款利率的影响有明显提升。

论文|中国货币政策利率向银行体系传导效率研究:2008-2017(图10)

微观基础:贷款利率定价机制

利用调研案例进行分析。其中A行为国有银行,B行和C行为股份制银行。

A行在针对存贷款部门制定FTP价格时并没有考虑货币市场利率,从微观上证实了商业银行内部定价机制是影响货币市场利率向贷款利率传导的根本原因。

A行贷款基础利率采用成本加成法确定,并根据市场竞争、流动性等市场因素进行调节。具体公式如下:

论文|中国货币政策利率向银行体系传导效率研究:2008-2017(图11)

A行资金成本率的确定方式如下:

B行的贷款基础利率定价公式与A行基本相同,所不同的是资金成本率FTP的确定方法。主要差别在于A行资金成本率直接锚定一年期存款利率,B行锚定的是“加权资金成本率”

与B行相比,C行的资金成本率FTP直接锚定了同业资金利率。

进一步讨论:贷款利率定价机制的影响因素

一市场化资金的影响

本文利用银行调研数据进行了检验。

论文|中国货币政策利率向银行体系传导效率研究:2008-2017(图12)

二市场利率波动性的影响

论文|中国货币政策利率向银行体系传导效率研究:2008-2017(图13)

结论

研究发现,贷款基准利率仍然是影响我国金融机构贷款加权平均利率的最主要因素。但是,随着利率市场化改革的不断推进,在贷款利率浮动限制完全放开后,金融市场利率对贷款利率的传导效率有所加强。

为进一步提高利率传导效率,推动货币政策转型,还需从以下三方面入手。

第二,构建有效的利率走廊,在保持利率弹性的同时降低利率波动。

第三,提高商业银行负债的市场化程度。

金融研究2018年12期

本文相关词条概念解析:

利率

利率(InterestRates),就其表现形式来说,是指一定时期内利息额同借贷资本总额的比率。利率是单位货币在单位时间内的利息水平,表明利息的多少。利率表示一定时期内利息量与本金的比率,通常用百分比表示,按年计算则称为年利率。其计算公式是:利息率=利息量/本金x时间×100%。加上x100%是为了将数字切换成百分率,与乘一的意思相同,计算中可不加,只需记住即可。合理的利率,对发挥社会信用和利率的经济杠杆作用有着重要的意义,而合理利率的计算方法是我们关心的问题。利率是借款人需向其所借金钱所支付的代价,亦是放款人延迟其消费,借给借款人所获得的回报。利率通常以一年期利息与本金的百分比计算。

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网友评论

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wwxdj1987
wwxdj1987
少部分期刊是会有编辑对外发布征稿信息的,但是这个就需要你自己擦亮眼睛进行分辨是不是真正的征稿信息了
2019-08-12 23:11 708
关键之年20
关键之年20
若想参加学术会议并投稿,可考虑联系会议组委会,联系方式可以自行查看网站
2019-08-17 16:42 239
colt04
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找适合你的期刊,上面都会表明投稿邮箱、联系电话、联系方式等,可自己联系
2019-08-15 12:18 955

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