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联讯证券研究院:紧握估值锚 回归基本面

  • 日期:2019-04-16 06:47:10
  • 来源:互联网
  • 编辑:小狐
  • 阅读人数:934

投资要点

宏观:实体经济正趋于回暖,数据改善可能会有一定持续性

23月出口增速大幅改善。美元计价出口3月同比增长14.2%大幅好于预期和前值。这并非源于外需环境改善,主要因春节错位的低基数。展望未来,随着春节因素对进出口的扰动趋于消失,加之国内各类逆周期调控政策逐步奏效,预计4月出口增速将回落、进口增速上升,贸易顺差将明显收缩。

33月新增社融2.86万亿,宽信用效果正在加速体现。3月社融和信贷大超市场预期,创下近5年同期新高。除了总量大幅回升外,企业融资结构也在好转,M1和M2增速企稳回升,预示着企业对未来的预期改善。3月金融数据大超预期的表现,有赖于前期逆周期调节政策逐渐落地、地产投资的韧性与财政支出前置等因素。从4月建材的成交情况、螺纹钢的库存继续去化,产量高增来看,实体经济趋于回暖,数据改善可能会有一定持续性。

推荐行业/标的:权益类资产、城投债

策略:紧握估值锚,回归基本面

社融和出口数据大超预期,表明经济复苏的逻辑愈发坚实,对后市我们可以更乐观一些,维持我们二季度展望报告中的中期沪指看到3500点的观点。

1信贷和社融数据超预期。宽信用的政策已经取得一定效果;社融拐点大概半年后能看到经济回升;央行降准降息的节奏或将缓和。

2出口超预期,全球贸易最阴暗的时刻或已过去。

4大势判断:紧握估值锚,回归基本面。沪深300的估值迅速修复到接近合理的状态,整体市场的估值相对健康。创业板估值从非常低估迅速修复至略偏贵状态。股债性价比相对于去年底有所下降,但仍具有不错的吸引力。

推荐行业/标的:周期+金融

风险提示:投资有风险,入市需谨慎

以下为正文部分

一、宏观:实体经济正趋于回暖,数据改善可能会有一定持续性

核心观点:

23月出口增速大幅改善。美元计价的出口,3月同比增长14.2%大幅好于预期和前值。不过这并非源于外需环境改善,主要因春节错位的低基数。展望未来,随着春节因素对进出口的扰动趋于消失,加之国内各类逆周期调控政策逐步奏效,预计4月出口增速将回落、进口增速上升,贸易顺差将明显收缩。

33月新增社融2.86万亿,宽信用效果正在加速体现。3月社融和信贷,都大超市场预期,创下近5年同期新高。除了总量大幅回升外,企业融资结构也在好转,M1和M2增速企稳回升,预示着企业对未来的预期在改善。3月金融数据大超预期的表现,有赖于前期逆周期调节政策逐渐落地、地产投资的韧性与财政支出前置等因素。从4月建材的成交情况、螺纹钢的库存继续去化,产量高增来看,实体经济正趋于回暖,数据的改善可能会有一定的持续性。

推荐行业/标的:权益类资产、城投债

推荐逻辑:

1权益类资产:超预期的出口和社融数据,有望继续提振市场情绪,配置向权益等风险类资产倾斜。

2城投债:宽信用效果正在体现,国开行介入后,城投债的信用风险大为减弱。各类型信用债中,城投债一级和二级的机会相对确定。

二、策略:紧握估值锚,回归基本面

核心观点:

社融和出口数据大超预期,表明经济复苏的逻辑愈发坚实,对后市我们可以更乐观一些,仍然维持我们二季度展望报告中的中期沪指看到3500点的观点。

1信贷和社融数据超预期。宽信用的政策已经取得一定效果;社融拐点大概半年后能看到经济回升;央行降准降息的节奏或将缓和。

2出口超预期,全球贸易最阴暗的时刻或已过去。

4大势判断:紧握估值锚,回归基本面。沪深300的估值只是从非常低估迅速修复到接近合理的状态,整体市场的估值仍是相对健康的。创业板的估值已经从非常低估迅速修复至略偏贵的状态。股债性价比相对于去年底有所下降,但仍具有不错的吸引力。

推荐行业/标的:周期+金融

推荐逻辑:

1经济复苏主线:周期股。汽车、家电、机械、电气设备、建筑建材。

2外资调仓主线:金融。一方面,大部分金融股的估值依然偏低,是少有的价值洼地;另一方面,券商和保险将受益于资本市场的回暖,今年业绩有望从底部大幅回升;一季度社融大增后,银行业绩也可能超预期。

三、农林牧渔:近期农业子板块重点推荐生猪养殖公司

核心观点:

近期农业子板块重点推荐生猪养殖公司:短期猪价偏低,长期三重叠加,生猪养殖投资继续前进。

1短期看,不少公司股价涨幅超过200%时间短、涨幅大,受鼓励养殖户积极补栏事件的影响,出现调整的情况实属正常,我们认为调整20%左右市场将继续青睐。目前在生猪价14-15元/公斤,偏低,后期猪价上行势不可挡,猪价的高点我们推算应该在2020年7-9月份,目前正处于2019年7-9月的前夕,猪价上涨第一高峰的前夕,猪价区域差异化逐步趋同,稳步上行。

2长期看,4-5年猪周期、10年的全国性猪疫病以及2019年的牛市行情的启动,这三重叠加,投资机会确定性强,千载难逢,养殖股涨幅还有较大空间,我们认为回调就上车。

3供需看,2019年需求缺口800万吨,其中禽可以新增产量100万吨、全球进口200万吨、市场库存100万吨,还有400万吨的缺口需要通过市场价格的调节抑制消费量。

4周期看,从高点看,2016年7-9月+4年周期,预计2020年7-9月是高点是大概率事件,从低点看,2018年2-5月+4年周期,预计2022年2-5月出现低点是大概率事件,考虑猪瘟影响,猪周期有望延长至5年,即猪价的低点有望延长至2023年2-5月。

5投资看,养殖股第一波以价格预期为主要逻辑、第二波以头均市值空间为主要逻辑、第三波将以市场规模、集中度提升为主要逻辑,回归价值投资、第四波带动饲料、疫苗板块的大幅上涨才进入下一轮周期,我们认为目前处于第二波阶段。

推荐行业/标的:正邦科技(002157)温氏股份(300498)牧原股份(002714)唐人神(002567)傲农生物(603363)

推荐逻辑:

2温氏股份:公司年出栏量最多,2018年业绩有望超行业预期接近40亿元;18-20年出栏量预计2200万头、2500万头和2900万头,市值有望达到2500亿元。

4唐人神:市值小,弹性大,上行空间大, 2018-2020年生猪出栏量75万头、130-160万头和220-250万头,年均增速接近80%引进战略投资者;公司收购比利英伟49%股权;公司开始向生猪养殖环节布局,具有扩栏速度、成本低等优势,公司能繁母猪育种水平行业前列,将受到市场青睐,市值有望破100亿元。

四、传媒和教育:基本面与热点题材共振

核心观点:

回顾1Q19,传媒板块在本轮上涨中呈现后期补涨态势;板块内部风格亦是如此,估值偏低的成熟板块—(移动)游戏后期补涨态势明显。传媒板块具有可选消费(娱乐)和互联网属性,历史资料显示,于牛市中超配有望提升组合Beta。

搭配大势,展望2Q19,我们认为传媒板块的风格为基本面与热点题材共振,仓位的轻重和配置风格对组合收益率至关重要,如对未来风格不甚确定,可采取“先上车,再选座”的方式,于两类标的进行组合配置。

两类标的分别为,1)基本面强劲类,该等标的的特质为专注主业,公司所处行业的商业模式具备较高壁垒,公司核心竞争明显,细分)市场份额领先,这将保护公司现有盈利水平,也意味着公司目前的ROE可以持续,由此可以享有相对较高且稳定的估值中枢。该等标的如光线传媒(300251.SZ,买入)分众传媒(002027.SZ,买入)万达(002739.SZ,买入)和上海(601595.SH,买入)(2)有待发酵的热点题材,传媒板块与移动互联网共生共荣,天生具备互联网属性,如时下热门的爱奇艺(IQ.O,未评级)抖音(未上市)和美团点评(03698.HK,未评级)A股相对缺乏纯正的互联网标的,然仍有一些具基本面的品种,如视觉中国(000681.SZ,买入)互联网彩票的鸿博股份(002299.SZ,未评级)

推荐行业/标的:光线传媒(300251)万达(002739)

推荐逻辑:

1光线传媒:催化剂为爆款不确定性高和猫眼微影盈利拐点。

2万达:上行空间来自于市场份额领导者溢价中长期和非票收入占比增加提升估值中枢中长期

核心观点:

15G、多摄、屏下指纹、半导体国产替代趋势明确且强烈,行业龙头公司有望深度受益。

2科创板受理企业逐渐增多,高端装备和半导体有望对A股对标和影子公司形成催化。

3美股半导体公司近期不断上涨,主要是由于机构对H2半导体产业回暖预期变好,我们预计随着5G、AI、数据中心等的推进,需求有望改善。

推荐行业/标的:汇顶科技(603160)利亚德(300296)东山精密(002384)洲明科技(300232)欧菲光(002456)

推荐逻辑:

1汇顶科技:公司引领光学式屏下指纹浪潮并维持业内垄断地位,Q1业绩超预期。

2利亚德:重新聚焦LED显示,景观照明有望回暖。

3东山精密:5G PCB+天线+滤波器一体化布局。

4洲明科技:LED小间距领先企业,行业保持较快增速。

5欧菲光:受益于多摄、屏下指纹,估值偏低。

六、食品饮料:业绩效应将更加显著

核心观点:

上周食品饮料行业上涨0.57%子板块轮动明显,且个股市场表现出现分化。资金面上,陆股通已连续多周净流出;短期内市场风险加剧。

年报与季报披露进入高峰期,业绩效应将更加显著,后续我们仍然建议配置贵州茅台、五粮液、伊利股份、洋河股份等安全垫相对较高的龙头品种。

推荐行业/标的:伊利股份(600887)

推荐逻辑:

伊利股份:2019年1-2月主要产品市场份额继续稳步提升。公司今年仍优先市场份额,我们看好长期配置价值。

七、医药:从19全年业绩前瞻角度看当下部分医药白马依然便宜

核心观点:

风物长宜放眼量,从19全年业绩前瞻角度看当下部分医药白马依然便宜。

推荐行业/标的:智飞生物(300122)长春高新(000661)迈瑞医疗(300760)

推荐逻辑:

1智飞生物:公司自产AC-Hib疫苗再注册受阻是暂时性一过性事件,不影响公司未来价值,独家代理4价和9价HPV疫苗,签订3年总采购基数约180亿元,锁定丰厚代理利润,5价轮状病毒疫苗也将贡献利润,未来还有结核疫苗待上市。

2长春高新:生长激素高速成长,疫苗水痘、狂苗等填补长生退出市场空白,收购金赛药业30%少数权益增厚公司利润,未来三年保持年均35%增速高速成长。

3迈瑞医疗:国内器械行业绝对龙头,平台型器械巨头,产品涵盖监护、IVD和影像三大线条,收入、利润、研发投入占国内器械上市公司整体1/4左右,一季报预告17-27%稳定高增长。

八、机械军工:市场有望转向滞涨的航母舰载机产业链

核心观点:

机械:周期方面持续推荐基本面持续复苏的油气设备、工程机械等板块,包括龙头标的徐工机械、三一重工、杰瑞股份,另一方面,科技成长股是永恒的投资重点,标的我们推荐金卡智能,浙江鼎力,美亚光电,精测电子。

军工:4月海军节渐进,船舶板块标的受益南北船合并已经有较好的表现,但海军装备受益的舰载机相关产业链目前仍处于滞涨状态,市场有望转向滞涨的航母舰载机产业链,主要标的中航沈飞、中直股份、中航机电、中航电子等;市场情绪走好,严重超跌的军民融合板块尤其是军工信息化板块,具备军工和TMT双重属性,估值弹性大,值得重视,我们推荐估值低,股价低位的军民融合优质标的光威复材、凯乐科技、火炬电子、振华科技、宏达电子、景嘉微、航锦科技等。

推荐行业/标的:杰瑞股份(002353)中航沈飞(600760)

推荐逻辑:

1杰瑞股份:受益国家能源安全政策,三大油企2019年加大勘探力度加大资本开支投入,重点向页岩气等非常规油气倾斜,预计对油气设备带来巨大的需求提振,公司作为国产油气设备龙头企业有望受益这一轮油气投资景气周期。公司2018年盈利情况大幅改善,2019-2020年预计仍将处于业绩快速修复。

2中航沈飞:4月10日中国空军公布J16传言最新照片,显示J16交付服役加快。此外,沈飞承担我国第四代航母舰载机重任,受益海军节主题刺激及J16等新机型服役加速,我们认为年初至今滞涨的中航沈飞具备补涨的空间。

九、交运:防御为主,适度参与阶段性投资机会

核心观点:

正会同上海市抓紧提出上海自贸试验区新片区的方案。建议防御为主,适度参与供需格局调整和优化以及行业旺季带来的阶段性投资机会。

32018年,中国快递发展指数为814.5,同比提高23.6%行业加速进入高质量发展阶段。预计2019年,快递行业在电商增速放缓和商业模式创新等因素的作用之下,保持25%的相对快速增长。重点推荐顺丰控股、韵达股份。

推荐行业/标的:上海机场(600009)大秦铁路(601006)中国国航(601111)

推荐逻辑:

1上海机场:一线国际枢纽机场,受益于航空性业务和免税业务为代表的非航业务的增长,盈利增长显著,增长确定性大,前期的调整将为公司带来更好的投资机会。

2大秦铁路:优质类债标的股,业绩稳定,估值合理,高股息,大秦线全年维持4.5亿吨运量。

3中国国航:拥有良好的航线、枢纽和时刻资源,收益水平不断提升,本币升值和油价的相对低位利好公司业绩。

十、通信:5G建设逐渐深入,建议投资5G主航道

核心观点:

推荐行业/标的:高新兴(300098)星网锐捷(002396)

推荐逻辑:

1高新兴300098实现物联网“终端+应用”物联网纵向一体化战略布局。全年营收预计在38到40亿之间,且净利润率相对稳定,物联网连接及终端、应用和警务终端及信息化应用业务的订单充足,软件及解决方案业务,全年的新增合同额约17亿。一部分收入将在2018年确认。

2星网锐捷0023962018年营收同比增长18.51%归母净利润同比增长23.08%2019年一致预期估值仅18X;在智慧网络领域,公司在数据中心交换机、无线网络等领域不断发力,在市场上连续取得重大突破。25G/100G数据中心产品解决方案发布,在阿里、等互联网企业实现规模商用,未来将充分受益于边缘计算机房建设。

十一、化工石化:响水事件持续发酵,化工格局有望重塑

核心观点:

响水事件持续发酵,短期对染料、农药等行业供给造成较大影响,相关公司浙江龙盛、海翔药业、扬农化工等有望持续受益;长期看,响水事件引发全国化工园区整改预期,江苏、山东省先后出台了针对省内化工园区安全生产的整治工作文件,中央环保也加大了对化工企业和园区的力度。鲁西化工、华鲁恒升、巨化股份、万华化学等国内园区佼佼者有望长周期受益。4月10号,发布公告,决定对原产于新加坡、马来西亚和的进口甲硫氨酸(蛋氨酸)进行反倾销调查,蛋氨酸存在提价预期。

推荐行业/标的:海翔药业(002099)扬农化工(600486)巨化股份(600160)鲁西化工(000830)新和成(002001)中粮生化(000930)

推荐逻辑:

1海翔药业002099响水事件持续发酵,短期对染料行业供给造成持续影响。公司活性染料产业链完备,关键中间体自给,1.55万吨活性染料项目预计9月份达产,有望持续受益未来染料行业格局重塑。

2扬农化工600486公司是国内农药以及菊酯龙头,完善具备极强成本控制能力,抗周期属性强;主要产品联苯菊酯受益响水事故,长期看农药有望受益中美贸易关系改善带来出口量提升。

3巨化股份600160公司是国内氟化工行业龙头,制冷剂产业链景气度持续提升,价格中枢上移,家电刺激政策出台有望进一步拉动下游空调需求;同时作为国内较早实现园区化的化工企业,公司理念领先,有望受益于全国化工园区整改。

4鲁西化工000830公司是国内煤化工龙头企业,具备智能一体化优势,有望受益于全国化工园区整改。同时双氧水近期价格提升,公司整体估值水平较低,业绩弹性大。

5新和成002001维生素A历经持续下跌后近期有望迎来反弹行情,同时4月10号发起对蛋氨酸的反倾销调查,存在涨价预期,公司维生素A和蛋氨酸产品有望受益提价。

6中粮生化000930中粮集团改革持续推进,公司定位玉米深加工平台,集团资产整合完成,国内燃料乙醇行业龙头扬帆起航。随着天津、山西等省市车用燃料乙醇推广政策落地,中美贸易关系改善,公司有望持续受益燃料乙醇爆发。

十二、建筑建材:2019年或是装饰之年

核心观点:

1建筑:

2建材:

a、建材的长期逻辑在于行业集中度提升带来的龙头公司专享的成长性红利。

b、水泥一季报超预期,量的逻辑正在兑现,水泥有望迎戴维斯双击,继续重点推荐。

c、市场走牛,无论是从流动性、长期发展空间、估值等角度考虑,更要坚守龙头。

推荐行业/标的:亚厦股份(002375)全筑股份(603030)中国建筑(601668)东方雨虹(002271)海螺水泥(600585)华新水泥(600801)

推荐逻辑:

1亚厦股份:a、装配式内装体系19年进入发力年;b、传统公装主业收入有望平稳,利润率有望稳定;3、估值低,目前不足1倍PB。

2全筑股份:a、全装修房推动受益标的;b、业绩增长快,估值低

3中国建筑:a、社融超预期,公司也是地产和基建共振的受益品种,b、也是一带一路受益企业,c、估值亦有吸引力。

4东方雨虹:a、板块内最优秀民营企业之一;b、也是油价下跌受益标的;c、应收账款三季报改善明显,体现负公司的担当;d、目前正在进行新一轮组织架构调整,也处于新一轮产能扩张期,增长确定而估值低的优质公司。

5海螺水泥:a、一季报确定增长;b、需求端存恢复预期、19年量的增长或超预期;3、水泥龙头,低估值。

6华新水泥:a、一季报增长确定;b、需求端存恢复预期,19年量的增长或超预期;c、多元化转型效果显著。

十三、电新光伏:光伏板块调整充分的龙头公司,未来反弹空间较大

核心观点:

2新能源车:补贴下调幅度超预期,过渡期或有抢装,整体政策利空整个产业链,未来龙头集中趋势更明显。

推荐行业/标的:东方电缆(603606)中环股份(002129)天顺风能(002531)福能股份(600483)

推荐逻辑:

1东方电缆:公司今年持续公布中标,合计金额超10亿元,海底电缆受海上风电带动营收增速高速增长,海缆供需情况紧张,未来有涨价可能。

2中环股份:公司预计一季度净利润1.8-2.2亿,半导体硅片逐步释放业绩,毛利率稳定,近日主动调升硅片价格,业绩反转可期。

3天顺风能:钢价出现下跌趋势,将对公司业绩产生积极影响。

4福能股份:短期火电业绩将出现反弹,中期海上风电业务带来业绩明显增量,长期大股东有望进一步优质资产注入。

十四、汽车:下半年同比数据压力较小,行业将逐步回暖

核心观点:

1汽车销量:2019年初零售端数据仍然承压,预计上半年处于持续去库存状态,下半年同比数据压力较小,行业将逐步回暖。

4新能源汽车:行业降本升级将逐步摆脱对补贴政策的依赖,补贴政策的调整及退出推动行业洗牌,分化将至,各细分行业中龙头企业将受益于市场规模及市场份额的快速提升。

推荐行业/标的:爱柯迪(600933)天赐材料(002709)

推荐逻辑:

1爱柯迪:公司新产能投产,解决前期产能不足问题,保证业绩稳定增长;公司主营铝合金压铸的非标件,净利率长期在20%左右,盈利能力强,流好;公司估值调整充分,预计19年估值约12倍,远低于行业估值中枢。

2天赐材料:经过2018年的价格战,行业盈利能力已经见底,今年1月电解液价格已经开始涨价,2019年公司将实现盈利能力提升和估值修复。

核心观点:

推荐行业/标的:福能股份(600483)

推荐逻辑:

福能股份:

1、公司与控股股东福能集团签订宁德核电10%股权转让意向协议,迈出履行解决同业竞争承诺的重要一步;公司各项发电业务经营良好,本次注入有望增厚公司盈利。

2、优质热电资源充足,火电、气电盈利能力正在改善:公司目前热电联产装机1.24GW,在建60MW,鸿山热电2*600MW装机平均利用小时数在5千小时以上,2018Q3利润约4亿元。

3、福建省风电年平价利用小时数可达2700h,同时Ⅳ类资源地区上网电价高,弃风率常年为零,地域与资源优质明显。公司2017年风电装机664MW,利用小时数2837,贡献利润4.8亿元。

十六、新三板:科创板已受理72家名单,约20%的企业来自新三板

核心观点:

科创板已受理72家名单,约20%的企业来自新三板。

做市指数收盘的793.58,周涨幅-1.44%春节后新三板主要体征为普涨,主要原因与国内资本市场环境有关,这段时间A股市场出现了大幅上涨。但是从2月22日之后的上涨,指数的贡献主要又回到了权重股,主要跟科创板上市标准明确,符合科创板上市标准的企业得到了市场的追捧。整体来说科创板带来的依然是个别公司的上涨,性的投资机会需要等待新三板自身政策落地。

本文相关词条概念解析:

标的

标的是合同当事人双方权利和义务所共同指向的对象。它是合同成立的必要条件,是一切合同的必备条款。指经济合同当事人双方权利和义务共同指向的对象,如货物、劳务、工程项目等。它是合同成立的必要条件,是一切合同的必备条款。标的的种类总体上包括财产和行为,其中财产又包括物和财产权利,具体表现为动产、不动产、债权、物权、无体财产权等;行为又包括作为、不作为等。标的和标的物并不是永远共存的。一个合同必须有标的,而不一定有标的物。在保险的种类中,公众责任保险,它是一种无形财产保险,没有实际标的物。举例说明,在提供劳务的合同中,标的是当事人之间的劳务服务的给付行为。而在劳务合同中,就没有标的物。

网友评论

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丿人生如梦
丿人生如梦
股票槪插起来,无非就是两个方面,基本分析和技术分析
2019-04-17 08:48 28
依旧喜欢你
依旧喜欢你
所谓股票的基本分析,概括起来,是指股票的基本形成,只是告诉你股要是怎样形成而来的意思
2019-04-21 11:43 23

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